2026-06-27 by 高田鑑識

2025 年，鏈上賭博（on-chain gambling）的規模與預測市場（prediction markets）相當，卻幾乎未獲業界關注。本報告探討這一成長背後的結構性驅動因素、推動活動的錢包行為模式，以及與該產業相關的非法活動程度。

• 在業界聚焦預測市場之際，鏈上賭博悄然在 2025 年突破 510 億美元——直到 2026 年第一季，預測市場才首次超越賭博領域。
• 2025 年季度鏈上賭博成交量持續攀升，2025 年第四季達到創紀錄的 150 億美元，並在 2026 年第一季維持在 140 億美元，是 2021 年第一季 26 億美元的五倍多。
• USDT 約占 TRON 賭博成交量的 94%，在結構上使該領域免受加密貨幣價格波動的影響。
• 賭博成長在 2025 年 4 月至 2026 年 3 月的市場修正期間持續——月均成交量高於前一個多頭市場的任何時期，由結構性需求驅動，現已超越價格信號。
• 2026 年第一季，預測市場首次超越加密賭博，鏈上成交量達 366 億美元，而賭博為 140 億美元。兩個領域在交易所必須監控的穩定幣資金流方面的重疊日益增加，包括洗錢風險。
• 加密賭博和預測市場面臨的犯罪風險截然不同：賭博平台主要被用作洗錢基礎設施，而預測市場則因內線交易而受到審查——2026 年 4 月，一名美國陸軍士兵因利用機密資訊在 Polymarket 獲利逾 40 萬美元而遭起訴，為典型案例。
• TRM 識別出加密賭博周邊三種截然不同的非法活動模式：被用作洗錢基礎設施的平台、本身即為詐騙的平台（例如 3,300 萬美元的 ZKasino 捲款跑路事件），以及遭受複雜攻擊者攻擊的平台（例如 Lazarus 組織從 Stake.com 竊取的 4,100 萬美元）。

2026 年初，隨著美國政策事件推動散戶參與，Polymarket 和 Kalshi 等預測市場平台的成交量激增。多個高知名度市場被指控存在預先公告交易行為，引發了監管行動的呼聲。TRM 對預測市場的研究追蹤了該領域如何從接近零的成交量擴展至每月 210 億美元的交易量。加密賭博所受的審查遠少於此——儘管在同期以相當的規模運作。

加密賭博平台——如 Stake、WINk 和 Rollbit——的運作方式如同傳統賭場。平台接受每次賭注的對立面，設定賠率，並維持莊家優勢。可驗證公平的隨機數產生器或即時活動結果近乎即時地結算每次賭注。

預測市場是針對二元結果的點對點市場。交易者以市場決定的價格買入「是」或「否」份額；每張正確的份額可獲得 1 美元；錯誤的份額則歸零。沒有莊家優勢——價格反映集體概率估算。主要的鏈上抵押品是 Polygon 上的 USDC。Kalshi 受商品期貨交易委員會（CFTC）監管，為指定合約市場，使其有別於缺乏類似監管授權的平台。

到 2026 年第一季，預測市場首次決定性地超越賭博平台——鏈上成交量達 366 億美元，而賭博為 140 億美元。預測市場進入公眾意識的崛起也帶動了賭博平台。鏈上賭博在 2025 年第四季創下 150 億美元的紀錄，並在 2026 年第一季維持在 140 億美元，在同期比大多數其他鏈上類別增長更快。

鏈上賭博成交量在過去六個季度中的四個季度創下紀錄——包括在 2025 年市場修正期間，當時大多數其他加密領域出現萎縮。季度成交量在 2025 年第四季達到創紀錄的 150 億美元，並在 2026 年第一季維持在 140 億美元的高位。

無論在多頭市場還是空頭市場，賭博活動與其他主要鏈上類別相比，受加密貨幣價格週期的影響較小。交易所成交量通常隨市場起伏，而賭博成交量則相對穩定——甚至在市場下跌期間有所增長——隨後從 2023 年至 2026 年第一季穩步攀升，無論比特幣（BTC）的價格走勢如何。

與交易活動不同，加密賭博成交量對更廣泛的市場情緒敏感度有限。價格升值並非賭博活動的主要驅動因素。為了了解推動成長的其他因素，我們研究了成交量的擴張是來自新參與者還是現有使用者隨時間增加的活動。資料指向後者。

新錢包流入量在 2022 年第三季達到峰值，此後已下降約 54%。在同一時期，回流錢包——即在至少一個前季度曾進行賭博的錢包——增長了約四倍。首次嘗試加密賭博的人越來越少——但曾經賭博的人不斷回來。到 2026 年第一季，新錢包數量仍多於回流錢包——但比例已從 2022 年第一季的 9:1 縮小至 1.4:1，反映出誰在推動活動的結構性轉變。

回流錢包不僅維持活動——還加深了活動。在 2022 年的空頭市場中，已在生態系統中的錢包繼續向賭博平台發送資金，平均投注規模有所縮小，但頻率未減。當價格恢復時，平均賭注攀升至新高。成交量從空頭市場谷底到 2026 年初擴張超過 300%；活躍錢包數量的增長則遠少於此。回流錢包數量和每個錢包的平均支出均有所上升——但每個錢包的支出以更快的速度擴張，使更高的人均支出成為成交量成長的主要驅動力。

以 2022 年第一季為基準，回流錢包活動在每個市場環境中均呈現持續複合增長。新錢包獲取在 2022 年達到峰值，此後呈下降趨勢。鏈上賭博成交量的增長是一個留存的故事。

同樣的留存動態也出現在重大體育賽事期間。每日活躍賭博錢包數量在一年中大部分時間保持相對穩定，但超級盃和三月瘋等重大活動會在活動期間引發活躍度的短暫急劇上升，隨後再度沉寂。這一模式印證了活動從純粹投機性的市場連動行為，向習慣性和事件驅動型散戶參與的轉變。

加密賭博的增長並非由單一類型的使用者驅動。在 2022 年 1 月至 2026 年 3 月之間，超過 200 萬個個人錢包與賭博平台互動——從在賭場測試一次的低賭注新手，到在多年任期內移動數十萬美元的高端玩家。交易節奏、終身成交量和留存模式將這些錢包分為五種行為原型。

嘗鮮者（413,000 個錢包，占 19%）

交易次數五次或以下，終身成交額低於 500 美元，在一個月內離開。

休閒玩家（1,198,000 個錢包，占 55%）

最大群體。在離開前平均在八個活躍天數內完成 18 次交易。平均投注額 220 美元。

賽事追蹤者（405,000 個錢包，占 19%）

多年任期但活動零散——在任期的少於 15% 的天數活躍，在超級盃、三月瘋和世界盃期間爆發式活動。平均投注額 166 美元。

每日磨工（27,000 個錢包，占 1%）

罕見的結構性參與群體。平均 99 個活躍天數，在任期的至少 30% 的天數進行賭博。中位投注額 70 美元。

高額玩家（139,000 個錢包，占 6%）

支撐整個領域。平均每次投注 13,558 美元，平均終身賭博成交額 378,000 美元。

高額玩家占個人賭博錢包的 6.3%，但自 2022 年以來驅動了 91.8% 的個人錢包賭博成交量——在個人錢包成交量 570 億美元中占 524 億美元。（此個人錢包總量有別於其他地方引用的 1,690 億美元全行業數字，後者包括智慧合約對合約流量和非個人託管地址。）其他四種原型——合計 204 萬個錢包——占剩餘的 46 億美元。

過去 12 個月，兩股力量推動了鏈上賭博成長。

第一股力量是高額玩家的強化。高額玩家月度成交量從 2022 年 1 月的 3.79 億美元上升至 2026 年 3 月的逾 20 億美元。這一時期錢包數量本身有所增長，但每個錢包的平均支出也有所增加——意味著同樣的使用者平均而言隨時間推移投注了更大的金額。

第二股力量是散戶擴張。休閒玩家月度成交量在同期從 1,700 萬美元上升至 1.88 億美元——增長 11 倍，比其他任何主要群體都快。每月活躍休閒玩家錢包數從 17,330 個增長至 146,149 個，增長 8.4 倍。每日磨工成交量增長更快，在 2022 年初至 2026 年 3 月之間增長了 12 倍。

在 2024 年及 2025 年初，成長主要由高額玩家的強化驅動。在 2025-26 年市場修正期間，這一動態開始改變。休閒玩家和每日磨工的成交量在百分比上開始增長得比高額玩家更快——即使高額玩家繼續占月度賭博成交量的約 83%。

高額玩家仍占月度成交量的 83%——但他們並非成長的主角。每日磨工和休閒玩家是增長最快的群體。每日磨工成交量自 2022 年以來增長 12 倍；休閒玩家成交量增長 11 倍，活躍錢包從每月 17,330 個擴展至 146,149 個。這些並非高賭注的投機者，而是具有規律習慣、小額投注和長期使用紀錄的休閒玩家。該領域正在拓寬，同時也在深化。

逐市場環境的細分顯示，鏈上賭博在每個主要市場環境中持續擴張——空頭、復甦、多頭和修正——儘管成長的驅動因素隨時間推移而改變。在多頭市場（2024 年第一季至 2025 年第一季），高額玩家和每日磨工引領成交量成長，兩個群體相對於復甦期擴張均超過 180%。在 2025-26 年修正期間，賭博成交量在每個原型中繼續上升，確認了即使更廣泛的加密市場走弱，該領域的結構性韌性。但成長的構成發生了重大變化。高額玩家成長相對於多頭市場基準放緩至 +66%，而每日磨工成交量維持在 +169%，休閒玩家成交量在 +133%，表明修正期的擴張越來越多地由散戶參與而非鯨魚強化驅動。

2022 年 1 月，TRON 處理了約 1.8 億美元的月度賭博成交量——約占八條鏈合計的 17%。到 2025 年，TRON 的年度流入量達到 193 億美元——占所有鏈合計成交量的 38%，較 2022 年初增長 12 倍。2026 年第一季，Polygon 的季度賭博成交量達到創紀錄高位，接近 TRON 的 60 億美元鏈上流入量——這是自 2022 年以來首次有任何鏈接近 TRON 的季度規模。Polygon 的崛起可能反映了其低成本 EVM 相容基礎設施和深厚的 USDC 流動性，吸引了新的賭場式賭博平台和在傳統賭博與預測市場邊界運作的混合投注產品。

TRON 的主導地位建立在幾乎為零的燃料費成本、三秒出塊時間和深厚的 USDT 流動性之上。比特幣的軌跡則截然相反：2022 年，基於比特幣的賭博約占合計成交量的 36%。到 2025 年，其份額已降至約 2%。高交易費和比特幣基於未花費交易輸出（UTXO）的架構，對線上賭博特有的高頻率、小額交易造成了摩擦。TRON 幾乎為零的費用和三秒的出塊時間完全消除了這種摩擦。

以太坊賭博的絕對值有所增長——從 2022 年初的每月約 6.1 億美元增至 2026 年初的約 14 億美元——但其占合計成交量的份額從 2022 年的約 30% 下降至 2025 年的 24%，因為 TRON 的增速超過了它。在絕對值上，以太坊跟上了類別的整體增長；在相對值上，TRON 捕獲了新需求。

自 2022 年以來，穩定幣約占所有鏈上賭博成交量的 70%——1,690 億美元總量中的 1,170 億美元。USDT 和 USDC 合計占其中的絕大多數，分別為 730 億美元和 340 億美元。在 TRON 上，幾乎為零的 TRC-20 交易費使微額存款在經濟上可行，穩定幣份額達到 94%。

這反映了早期加密賭博的核心限制：玩家不僅面臨遊戲結果的風險，還面臨基礎資產價值波動的風險。將波動性加密貨幣存入賭博合約的玩家同時下了兩注——一注在遊戲上，一注在資產價格上。穩定幣將其簡化為單一賭注。50 美元的 USDT 存款，在投注時價值 50 美元，在一輪結算時價值 50 美元，提款時也是 50 美元。這種可預測性使鏈上賭博在功能上等同於法定貨幣賭場產品。這也解釋了為什麼建立在高頻、低利潤遊戲（骰子、崩盤、老虎機）上的平台，一旦基礎設施在經濟上可行，就遷移到了穩定幣軌道上。

加密賭博在 2025 年突破了 510 億美元，預測市場也與之並行增長成為一個數十億美元的領域。隨著規模擴大，犯罪活動也接踵而至——而各個領域所附帶的風險並不相同。

預測市場主要因內線交易而受到審查——匿名錢包在公開事件結算市場之前大量押注。2026 年 4 月，聯邦檢察官起訴一名駐紮在布拉格堡的美國陸軍士兵，稱其涉嫌利用有關捕獲尼古拉斯·馬杜羅軍事行動的機密資訊，在 Polymarket 下注約 33,000 美元，並在行動成功後獲利逾 40 萬美元。司法部將其定性為「明確的內線交易」。

加密賭博平台吸引了不同的威脅特徵。風險的中心不在於交易非公開資訊，而在於洗錢——犯罪收益流入吸收非法存款的賭場，與合法遊戲資金混合後，以看似乾淨的「彩金」形式支付出去——以及一小部分從未合法的平台。

TRM 觀察到加密賭博周邊兩種主要的非法活動模式：被用作洗錢基礎設施的賭博平台，以及本身即為詐騙的賭博平台。

賭博平台在結構上對洗錢具有吸引力。高成交量、頻繁的存取款、許多離岸平台對 KYC 要求最低，以及「彩金」對突然財富的可信解釋，都使賭場——無論是實體還是線上——成為有據可查的分層媒介。TRM 在各種前置犯罪中觀察到這一模式，包括恐怖主義融資、兒童性剝削材料（CSAM）和更廣泛的中文洗錢網絡（CMLN）生態系統——以下列舉幾個例子。

在一個案例中，一名 CSAM 供應商在 2025 年 3 月至 9 月之間向一個頂級賭博平台發送了近 10 萬美元的 USDT 和 ETH。該平台將資金吸收進其集中式基礎設施，並與無關使用者的存款混合——這一模式與系統性分層而非休閒賭博一致。

在另一個案例中，與哈馬斯相關的地址在 2025 年 6 月至 11 月之間對一個主要賭博平台表現出雙向風險敞口，合計約 120 萬美元的 USDT。雙向模式——資金雙向流動——與將平台用作中轉混幣器而非賭博場所一致。在一個有據可查的案例中，一個地址存入 15,000 美元，在數小時內收到 15,000 美元，然後提取 10,500 美元至一個主要交易所。

在有組織犯罪層面，Prince Group——有史以來規模最大的殺豬盤操作之一——據稱將 JinBei Casino 作為專用洗錢基礎設施運作。受害者資金流過賭場和關聯業務，包括兩家採礦公司，然後作為看似乾淨的收益整合。TRM 分析師識別出了之前未被歸因的與 Prince Group 相關的地址，這些地址持有或交易了與這一洗錢鏈路相關的大量資金。這一模式——詐騙中心與賭場基礎設施物理共置——在緬甸、柬埔寨和寮國均有記錄，在這些地方，殺豬盤操作和其相鄰賭場作為一個單一的犯罪綜合體運作。

中文洗錢網絡（CMLN）也將賭博作為大規模整合的主要層。賭博平台是 CMLN 部署的主要資金轉移技術之一。聯合國毒品和犯罪問題辦公室記錄了在一年內（2022 年 9 月至 2023 年 9 月）透過賭場平台超過 170 億美元的非法 USDT 交易。在最複雜的案例中，CMLN 相關的內部人士進一步介入——直接控制遊戲結果，中文電報供應商公開宣傳有補償保證支持的「中獎號碼」。

最明顯的犯罪活動是平台本身就是詐騙。使用者存入資金期望賭博，但運營者從未打算運行真正的遊戲。

ZKasino 就是這樣一個案例，這是一個自稱去中心化賭博協議的平台，於 2024 年初啟動。用戶被告知，在平台正式上線後，他們的存款將被退還。2024 年 4 月 20 日，運營者從收集了 8,815 個錢包存款的跨鏈橋合約中提取了約 10,515 個 ETH——大約 3,300 萬美元。資金在九天內透過 Lido 換成 wstETH，並分散至三個新錢包。運營者在執行提款前悄悄刪除了承諾退還存款的措辭。

在短短四年多的時間裡，鏈上賭博從一個比特幣原生實驗成長為一個年度 510 億美元的領域——在漫長的加密市場修正期間維持成交量，而大多數其他鏈上類別出現了萎縮。

鏈上賭博和預測市場正在匯聚於共同的金融基礎設施。兩個領域都服務於鏈上概率定價的需求，一類新興的混合投注產品已在兩者之間的邊界運作。2026 年第一季 140 億美元的賭博成交量和 366 億美元的預測市場成交量，越來越多地代表著同一底層軌道的兩種表現形式。

該領域的持續成長將取決於幾個張力如何解決。關於平台完整性、非公開資訊作用，以及離岸授權運營商監管處理的問題仍懸而未決，並且隨著賭博平台在 2025 年和 2026 年初吸引了預測市場所引發的主流關注，這些問題變得越來越相關。比特幣從賭博成交量的 36% 降至 2% 的歷程，顯示了市場參與者繞過造成摩擦的基礎設施的速度；類似的競爭動態已在鏈與鏈之間、穩定幣原生平台與波動性資產平台之間上演。

在行為層面，從獲取到留存作為主要成長驅動力的轉變，是最值得關注的發現。一個在空頭市場因習慣性使用者不受價格影響持續回歸而成長的領域，是一種不同於 2022 年所暗示的投機性實驗的市場。這究竟意味著真正的成熟，還是集中風險，是該領域下一階段的核心問題。

TRM 分析了 2022 年 1 月至 2026 年 3 月期間八個主要區塊鏈（TRON、以太坊、比特幣、BNB Chain、Polygon、Solana、Base 和 Arbitrum）的交易資料。賭博成交量代表 TRM 分析中賭博和去中心化賭博類別地址的比例流入量。WINk 遊戲類型交易計數來源於 TRONScan 合約級資料，對應 TRM ABI 資料表中識別的智慧合約地址；已排除基礎設施合約。BTC 價格資料：TRM Labs 資產價格資料（月均值）。

1. 什麼是鏈上加密賭博？

鏈上加密賭博是指透過公共區塊鏈上的智慧合約進行的投注活動，賭注在鏈上下注、結算並記錄。WINk（在 TRON 上）、Stake 和 Rollbit 等平台截至 2026 年第一季每季處理逾 140 億美元的鏈上成交量。主要的結算貨幣是 TRON 上的 USDT，約占 TRON 賭博成交量的 94%。

2. 加密賭博與預測市場有何不同？

加密賭博平台的運作方式如同傳統賭場：平台接受每次賭注的對立面，設定賠率，並維持莊家優勢。Polymarket 和 Kalshi 等預測市場是針對二元結果的點對點市場，交易者買賣概率份額，沒有莊家優勢。Kalshi 受 CFTC 監管為指定合約市場；大多數加密賭博平台在庫拉索或類似離岸許可下運作。

3. 為什麼穩定幣主導加密賭博成交量？

自 2022 年以來，穩定幣約占所有鏈上賭博成交量的 70%——1,690 億美元總量中的 1,170 億美元。USDT 和 USDC 合計占其中的絕大多數，分別為 730 億美元和 340 億美元。在 TRON 上，穩定幣份額達到 94%。穩定幣也消除了此前使鏈上賭博不切實際的價格波動風險，為玩家提供與法定貨幣賭場產品相當的可預測存取款價值。

4. 加密賭博是否受到監管？

加密賭博平台在不同的監管制度下運作。許多持有古拉索（Curaçao）或類似離岸司法管轄區發放的許可證；其他則在沒有任何監管授權的情況下運作。合規團隊應確認客戶交易流量不會流向未獲授權在其特定居住司法管轄區服務客戶的運營商。

5. 合規團隊應如何監控加密賭博風險敞口？

從集中式交易所到賭博合約的 USDT 或 USDC 轉帳，在交易層面與其他任何穩定幣提款無異。檢測取決於目標地址是否已被歸因於賭博實體。合規團隊應確保交易監控計畫涵蓋 TRON 上的 TRC-20 USDT 流量——大多數賭博成交量發生在那裡。僅關注原生加密貨幣流量的計畫將錯過約 70% 的賭博成交量。